金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等(děng)五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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