大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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