美(měi)国债务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到(dào)上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖>

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国(guó物尽其才人尽其用是什么物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖意思，人尽其用打一生肖)以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会(huì)继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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