上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里(chéng)为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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