金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势(shì)可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过(guò)程(chéng)又带(dài)来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可(kě)以看得更(gèng)乐(lè)观(guān)一些，不(bù)必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出(chū)，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但(dàn)是21年(nián)、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业(yè)可能要逐(zhú)季(jì)恢复，大(dà)概(gài)在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引(yǐn)发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年(nián)一季度(dù)金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布(bù)会。央行货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩(suō)一般具(jù)有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本(běn)面和高(gāo)基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度(dù)持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一(yī)个过(guò)程(chéng)，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数(shù)据发布(bù)会(huì)上，国家(jiā)统(tǒng)计发(fā)言人(rén)付凌晖就(jiù)近期(qī)市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶段来(lái)看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素(sù)逐步消除，价(jià)格会回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不(bù)全(quán)面(miàn)亦难持(chí)续，货(huò)币供(gōng)应创新高(gāo)，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其(qí)他(tā)不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不(bù)计(jì)入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能(néng)力(lì)和购房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优化(huà)后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)压在玻璃窗边c，在窗户边c开宏观提到，当前的(de)物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下(xià)降有(yǒu)关。当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济仍在持(chí)续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好于(yú)工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所(suǒ)副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是(shì)压在玻璃窗边c，在窗户边c通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不(bù)足(zú)抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于(yú)事(shì)无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向(xiàng)三(sān)个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次抬升，压在玻璃窗边c，在窗户边c国军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛的(de)重要外部因(yīn)素(sù)，物(wù)价水平的回落(luò)多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的成(chéng)长(zhǎng)行(xíng)业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 压在玻璃窗边c，在窗户边c