原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足(zú)够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费场金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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