本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等(děng)承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其(qí)成(chéng)为中特估(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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