四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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