财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱(ru电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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