近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大，三件套是哪三件至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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