昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(lu关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少ò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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