上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)镇关西是谁，镇关西是谁打死的发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè镇关西是谁，镇关西是谁打死的)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在(zài镇关西是谁，镇关西是谁打死的)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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