核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(d加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股(gǔ)加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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