作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòn文章真实身高，文章个人资料简介g)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供文章真实身高，文章个人资料简介(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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