四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入(银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(hé)指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhè银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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