金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增长7%，节压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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