四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。