原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行业集(jí)中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下(xià)降，录(lù此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归(guī)咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截(jié)至今年一(yī)季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关键的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化(huà)能力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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