5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头(tóu)部公(gōng)募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球(qiú)半(bàn)导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对(duì)板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便(biàn)开(kāi)始不(bù)断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均(jūn)告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品份额(é)均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在差(chà)距(jù)，在国(guó)产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期(qī)；二(èr)是下(xià)游需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体(tǐ)产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们(men)认为有望于今年(nián)看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的构成(chéng)1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升央国(guó)企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投(tóu)入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智(zhì)能(néng)给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的(de)投(tóu)资机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人(rén)类历史经历了(le)三次工业革命，前两次(cì)都是(shì)以(yǐ)能源为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知(zhī)智能(néng)走(zǒu)向认知(zhī)智能(néng)后，将(jiāng)对(duì)人类(lèi)生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治(zhì)、军(jūn)事(shì)等方(fāng)面全(quán)面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因(yīn)此我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在(zài)年(nián)内迎(yíng)来(lái)边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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