金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　<不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵strong>领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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