金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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