四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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