财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是三件套是哪三件啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3三件套是哪三件.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，三件套是哪三件同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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