申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式g>

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)