来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和(hé)激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力(lì)嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大的不(bù)同是(shì嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址)疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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