财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bì秋以为期句式特点，秋以为期句式判断ng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(nén秋以为期句式特点，秋以为期句式判断g)持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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