核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句jiào)高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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