大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预读西的字有哪些，读喜的字有哪些期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(q读西的字有哪些，读喜的字有哪些ī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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