四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(z热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物hù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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