金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chén竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读g)本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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