四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(enjoy可数吗，joy可不可数zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律enjoy可数吗，joy可不可数(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视enjoy可数吗，joy可不可数为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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