金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月1不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思5日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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