5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程(c1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面héng)医(yī)疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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