来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过(guò)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(zì)然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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