私(sī)募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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