5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅(fú)最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代(dài)持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预(yù)期主(zhǔ)要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程不及预(yù)期(qī)，国(guó)内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才(cái)等(děng)方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子(zi)产品等终端需求(qiú)可能(néng)不(bù)及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气(qì)度(dù)，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化(huà)的(de)长期关(guān)键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买也(yě)能(néng)看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前(qián)无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该(gāi)板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司(sī)处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突(tū)破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对(duì)象进行创新，第中国一共有多少万亿钱三次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后(hòu)，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机(jī)会。因此我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料(liào)国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国(guó)芯(xīn)片的(de)国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的(de)国(guó)产替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近(jìn)一(yī)年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。中国一共有多少万亿钱>

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研(yán)半导(dǎo)体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大(dà)量(liàng)算(suàn)力，硬(yìng)件基(jī)础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季报(bào)业(yè)绩相对(duì)较强，国(guó)产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要(yào)持续动态跟(g中国一共有多少万亿钱ēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价(jià)有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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