上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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