近(jìn)日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除(chú)相关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思价格(gé)下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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