来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ng>“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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