四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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