国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银(yín)行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的(de)流(liú)动(dòng)性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农(nóng)民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的(de)一(yī)揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高(gāo)不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美(měi)联储货(huò)币政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新点阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗(àn)示。而(ér)在(zài)会后的(de)新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面(miàn)的(de)观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强(qiáng)化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国(guó)经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体系下美元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及(jí)美(měi)元结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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