金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化(hu铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处à)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处