自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度(dm是什么意思性取向ù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计(jì)总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的(de)重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这m是什么意思性取向(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōnm是什么意思性取向g)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度(dù)还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机(jī)的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让(ràng)内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好收益。

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