财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一(yī)则无头一厢情愿是什么意思无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一一厢情愿是什么意思衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人(rén)士(shì)指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利(lì)润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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