申(shēn)万一级的半导(d俄罗斯是资本主义还是社会主义ǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.2俄罗斯是资本主义还是社会主义5，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据俄罗斯是资本主义还是社会主义来源：巨灵财经

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