二(èr)、“中高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级特估(gū)”投资范式之(zhī)二：政策的持续支(zhī)撑(chēng)和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带(dài)一路”和(hé)运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合(hé)作高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级联合声明、中巴联合声明(míng)等，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一(yī)路”相关利好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改(gǎi)组又新(xīn)设(shè)国(guó)家数据局。运营商作(zuò)为(wèi)“数字(zì)经济(jì)”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作(zuò)为(wèi)原材料高(gāo)度依(yī)赖海外供应(yīng)、同时下游(yóu)需求基本集(jí)中在(zài)国内市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前(qián)我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造(zào)业作为国家重点支持的战略性产(chǎn)业(yè)之(zhī)一(yī)，近(jìn)年来经历(lì)了行业(yè)调整和产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但近期板块景(jǐng)气(qì)已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航运市(shì)场需求(qiú)正在增长，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改(gǎi)革推动造船企业重组整合(hé)和产能优化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造(zào)业已在(zài)逐步(bù)实现结(jié)构调整和产(chǎn)能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢(huī)复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济(jì)增速(sù)下行，高速(sù)公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路及(jí)铁路板块上(shàng)市公司更(gèng)加注重投资人回报，多(duō)家公司发布股(gǔ)东回(huí)报(bào)计划，大(dà)幅(fú)提高(gāo)分红比例以及(jí)承诺(nuò)未来几年高分红水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景(jǐng)下融资需求回(huí)暖，基本面(miàn)有支(zhī)撑(chēng)，板(bǎn)块估值也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需(xū)求连续(xù)三个月超(chāo)预(yù)期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和扩投资(zī)的(de)政(zhèng)策(cè)基(jī)调下(xià)，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍有望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的(de)板块，当前(qián)银行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关注经济数据(jù)波动，政策超预期(qī)收紧，美(měi)联储超预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策(cè)略

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