金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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