金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用(yòn晋m是山西哪里的车g)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认晋m是山西哪里的车为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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