2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗alt="【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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