昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiln的公式大全，ln4-ln2等于多少ā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chln的公式大全，ln4-ln2等于多少ǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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